5月底以來，得益于政策加碼預(yù)期、鋼材去庫存情況良好、鐵礦石價(jià)格反彈力度較大等，螺紋鋼期、現(xiàn)貨價(jià)格均走出了明顯的反彈行情。但6月下旬之后，隨著政策逐步落地，疊加節(jié)假日因素影響，前期獲利盤開始減倉，螺紋鋼期貨價(jià)格也隨即出現(xiàn)回調(diào)。筆者認(rèn)為，7月份仍處于鋼材需求淡季，但市場對(duì)政策仍有期待，在兩種因素的博弈下，螺紋鋼價(jià)格或繼續(xù)寬幅震蕩。

        政策“強(qiáng)預(yù)期”依然存在

        5月份以來螺紋鋼價(jià)格的強(qiáng)勢反彈很大程度上得益于政策的“強(qiáng)預(yù)期”。6月中旬之后這一預(yù)期開始部分兌現(xiàn)：國務(wù)院常務(wù)會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求等4個(gè)方面，研究推出一批政策措施；央行先后下調(diào)了OMO（公開市場操作）利率、MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）；財(cái)政部等三部委也延續(xù)和優(yōu)化了新能源汽車車輛購置稅的減免政策。

        考慮到目前較為疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面，市場對(duì)于未來政策的進(jìn)一步加碼已經(jīng)形成共識(shí)，分歧在于政策加碼的具體力度。筆者認(rèn)為，宏觀政策取向已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，未來政策的著力點(diǎn)可能要關(guān)注3個(gè)方面：一是貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間，二是部分城市的房地產(chǎn)限制政策或進(jìn)一步放松，三是汽車、家電消費(fèi)刺激政策可能會(huì)進(jìn)一步加碼。

        因此，政策的“強(qiáng)預(yù)期”依然是7月份螺紋鋼價(jià)格的主要支撐因素之一。

        現(xiàn)實(shí)需求尚未看到好轉(zhuǎn)跡象

        今年旺季期間，螺紋鋼需求總體表現(xiàn)不及預(yù)期，表觀消費(fèi)量數(shù)據(jù)同比基本持平。需求“強(qiáng)預(yù)期”的落空也使得螺紋鋼價(jià)格在3月中旬到5月份出現(xiàn)了明顯回調(diào)。

        6月、7月份為傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，北方高溫和南方降雨天氣持續(xù)，鋼材需求環(huán)比面臨下行壓力。不過，本輪鋼價(jià)的上行或多或少刺激了貿(mào)易商和終端的補(bǔ)庫需求，使得淡季需求的表現(xiàn)整體尚可。6月份螺紋鋼的表觀需求量基本維持在300萬噸上下；去庫存態(tài)勢也比較良好，目前總的庫存水平已經(jīng)低于2019年同期。

        但需要注意的是，近期需求的韌性主要是由宏觀預(yù)期所帶動(dòng)，在需求淡季的大背景下，需求的持續(xù)性不強(qiáng)，且從近5年歷史數(shù)據(jù)來看，每年6月、7月份螺紋鋼都會(huì)有3～10周左右的累庫，平均累庫幅度在121萬噸左右。

        從螺紋鋼兩大主要下游行業(yè)房地產(chǎn)和基建來看，尚沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。房地產(chǎn)竣工端保持較高景氣度，而與螺紋鋼消費(fèi)直接相關(guān)的新開工面積今年前5個(gè)月同比下降22.6%，降幅較1月—4月份擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在房地產(chǎn)資金來源中，定金及預(yù)收款和按揭貸款占比已經(jīng)達(dá)到54.03%，相較去年6月份的低點(diǎn)回升6.19個(gè)百分點(diǎn)，這說明房地產(chǎn)銷售狀況仍是影響房地產(chǎn)企業(yè)拿地和開工意愿的主要因素。商品房銷售面積降幅持續(xù)擴(kuò)大及5月份銷售額單月增速再度轉(zhuǎn)負(fù)，表明房地產(chǎn)行業(yè)景氣度依然欠佳。即使下半年部分城市的房地產(chǎn)限制政策得以進(jìn)一步放松，也主要對(duì)改善房地產(chǎn)銷售端有積極作用，很難給螺紋鋼消費(fèi)帶來正向拉動(dòng)。

        基建投資增速的回落主要是由到位資金不足所致，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資、施工項(xiàng)目計(jì)劃投資及主要建筑企業(yè)新簽訂單增速的持續(xù)下滑均驗(yàn)證了這一結(jié)論。另外，4月—5月份的瀝青裝置開工率下降了約7.6個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到目前房地產(chǎn)投資表現(xiàn)相對(duì)低迷，制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，基建投資穩(wěn)增長的作用依舊凸顯，政策仍有加碼可能，央行第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)發(fā)揮政策性、開發(fā)性金融工具的作用，而5月下旬瀝青裝置開工率的觸底回升也預(yù)示著基建行業(yè)或逐步好轉(zhuǎn)。

        供應(yīng)絕對(duì)量仍處于高位

        受鋼材價(jià)格大幅下跌、鋼廠盈利面收窄影響，5月份鋼材供應(yīng)量回落明顯，當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量為290.71萬噸，環(huán)比回落18.09萬噸。不過供應(yīng)減量主要由廢鋼貢獻(xiàn)，5月份鐵鋼比相較4月份再度回升1個(gè)百分點(diǎn)，廢鋼到貨量和鋼廠廢鋼日耗數(shù)據(jù)也有不同程度的回落，短流程鋼廠減產(chǎn)較為充分，繼續(xù)減產(chǎn)的空間有限。同時(shí)，6月份之后隨著鋼材價(jià)格的反彈，短流程鋼廠虧損幅度有所收窄，開工率則有所回升，廢鋼日耗量亦有明顯提升。

        長流程鋼廠方面，焦煤、焦炭價(jià)格跌幅較大，故盡管6月鐵礦石價(jià)格走勢明顯強(qiáng)于鋼材，但鋼廠依然維持了不錯(cuò)的利潤。截至6月25日，全國247家鋼廠盈利面已經(jīng)恢復(fù)至60.17%，為連續(xù)第3周回升，累計(jì)回升27.27個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前有所盈利的情況下，長流程鋼廠減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)。截至6月21日，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到245.85萬噸，創(chuàng)下了今年初以來新高；6月上旬生鐵和粗鋼日產(chǎn)量也有不同程度回升，因此6月份鋼材供應(yīng)出現(xiàn)環(huán)比回升的概率較大。

        此外，筆者認(rèn)為，今年粗鋼平控的總基調(diào)依然不會(huì)改變。據(jù)測算，6月—12月份粗鋼日均產(chǎn)量要控制在269.17萬噸內(nèi)才能夠達(dá)到今年的平控目標(biāo)，這一水平相較1月—5月份日均粗鋼產(chǎn)量下降9.48%，與去年同期相比下降1.21%。后期需關(guān)注粗鋼平控政策的落地情況，如果政策執(zhí)行造成供需階段性錯(cuò)配，則可能會(huì)促使鋼廠利潤中樞進(jìn)一步抬升。

        綜上所述，7月份螺紋鋼市場基本面依舊呈現(xiàn)高供給、低需求的格局，但之前導(dǎo)致價(jià)格上漲的“強(qiáng)預(yù)期”依然存在，包括宏觀政策加碼預(yù)期、粗鋼平控預(yù)期等。在“弱現(xiàn)實(shí)”和“強(qiáng)預(yù)期”的博弈下，螺紋鋼價(jià)格預(yù)計(jì)仍以寬幅震蕩為主，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為3550元/噸～3800元/噸。