最近一段時(shí)間以來，人民幣中間價(jià)與離在岸即期匯率之間的點(diǎn)差有顯著拉大的趨勢(shì)。不少市場(chǎng)人士注意到，近期離在岸匯率價(jià)格的點(diǎn)差拉大到六七百點(diǎn)的情況已不罕見。

本周以來，特別是8月8日，當(dāng)天中間價(jià)與離岸人民幣即期價(jià)差更是一度突破900點(diǎn)，當(dāng)日美元兌人民幣離岸即期價(jià)格也突破了7.25關(guān)口。

部分受訪分析師認(rèn)為，從相關(guān)模型趨勢(shì)來看，人民幣中間價(jià)和即期匯率近期存在較大的背離，有可能意味著央行已悄然啟動(dòng)逆周期因子調(diào)節(jié)。但也有部分受訪人士認(rèn)為，上述判斷目前還屬于推測(cè)，需要繼續(xù)觀察。

“從大趨勢(shì)來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速復(fù)蘇以及下半年進(jìn)出口形勢(shì)改善，預(yù)計(jì)下半年人民幣匯率進(jìn)一步企穩(wěn)回升是大概率事件?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向財(cái)聯(lián)社記者表示。

人民幣兌美元中間價(jià)和即期匯率價(jià)格點(diǎn)差拉大

人民幣匯率中間價(jià)是即期銀行間外匯交易市場(chǎng)和銀行掛牌匯價(jià)的最重要參考指標(biāo)。中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。

一般情況下，人民幣即期匯率圍繞中間價(jià)，在一定的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，但差距不會(huì)太大。以今年7月4日的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)天央行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣中間價(jià)為7.2046元，當(dāng)日上午10時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2394，日內(nèi)升值幅度為0.10%；離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2486。

但財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)多次發(fā)生人民幣中間價(jià)和即期匯率點(diǎn)差拉大的情況。比如8月7日，人民幣中間價(jià)為7.1380，但當(dāng)日離岸人民幣匯率最低達(dá)7.2054，在岸人民幣匯率7.1949。以離岸即期最低點(diǎn)價(jià)格計(jì)，其與當(dāng)日中間價(jià)之間的點(diǎn)差也達(dá)到674點(diǎn)。

某券商宏觀分析師向財(cái)聯(lián)社記者表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，人民幣中間價(jià)和即期匯率大幅背離的情況不多見。其認(rèn)為，近期此類現(xiàn)象一再發(fā)生，應(yīng)當(dāng)意味著央行已經(jīng)悄然啟動(dòng)了逆周期因子調(diào)節(jié)，試圖穩(wěn)定人民幣匯率。具體操作方式，是將中間價(jià)報(bào)價(jià)模型由“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。

“應(yīng)該是7月份開始，監(jiān)管方面明確釋放穩(wěn)定人民幣匯率信號(hào)。比如將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。因此央行重啟逆周期因子調(diào)節(jié)也在情理之中”。

此外，根據(jù)華創(chuàng)證券發(fā)布的宏觀匯率模型數(shù)據(jù)也顯示，自從今年6月26日起，逆周期因子的影子變量有所顯著的跡象。上述分析師認(rèn)為，這也可以側(cè)面佐證逆周期因子已經(jīng)啟動(dòng)的判斷。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士持不同看法。8月9日，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛即對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，上述判斷目前還屬于推測(cè)，還需要繼續(xù)觀察。

業(yè)內(nèi)稱近期人民幣匯率調(diào)整有諸多因素

受訪人士認(rèn)為，相對(duì)于中間價(jià)的“穩(wěn)步緩調(diào)”，人民幣即期價(jià)格近期受到的擾動(dòng)因素也不少，這或許也是中間價(jià)與即期價(jià)格點(diǎn)差拉大的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。

前述某券商宏觀分析師即認(rèn)為，近期人民幣離岸匯率承壓的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)原因不少。比如，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月7日，意大利副總理馬泰奧·薩爾維尼宣布，意大利政府將對(duì)銀行近期因加息而產(chǎn)生的“超額”利潤(rùn)征收40%的稅。這導(dǎo)致大量國(guó)際資本買入美元、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，拋售其他資產(chǎn)，從而影響人民幣匯率。

另一個(gè)原因則是，在近期強(qiáng)勢(shì)美元和美債壓力下，部分市場(chǎng)參與者傾向于持有美元，這對(duì)人民幣匯率也有直接的影響。財(cái)聯(lián)記者注意到，美元指數(shù)在7月18日觸及99.5526低點(diǎn)之后旋即持續(xù)反彈，不到一個(gè)月時(shí)間已經(jīng)回到102上方區(qū)間。

面對(duì)當(dāng)前情況，有關(guān)部門的底線何在？對(duì)此，上述分析師認(rèn)為，在當(dāng)前樓市、股市低迷的情況下，在“維護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定”和“保匯率”之間，央行應(yīng)當(dāng)傾向于前者。不過，依據(jù)去年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，業(yè)內(nèi)目前較為普遍的判斷是7.3左右應(yīng)當(dāng)是央行能夠容忍的底線。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，匯率的表現(xiàn)最終還是取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。隨著下半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，人民幣資產(chǎn)依然具備長(zhǎng)期的吸引力。目前的人民幣中間價(jià)和即期匯率的大幅背離不會(huì)是常態(tài)，下預(yù)計(jì)下半年這一現(xiàn)象會(huì)得到顯著改善，人民幣中間價(jià)將會(huì)匯率基本一直，并保持相對(duì)穩(wěn)定。