有關粗鋼平控政策的消息已經(jīng)在市場中發(fā)酵了很長一段時間，近日也陸續(xù)傳來了部分鋼廠平控或壓減產(chǎn)量要求落地的消息。但由于消息的真實性以及減產(chǎn)的時間和節(jié)奏均有待驗證，市場對其帶來的供應收縮仍停留在預期階段。

        廣發(fā)期貨日前表示，傳聞部分鋼廠反饋限產(chǎn)任務已經(jīng)下達，但是減產(chǎn)規(guī)模未對外公布，市場對減產(chǎn)的執(zhí)行存疑，同時減產(chǎn)落地時間存在不確定性，短期內(nèi)鐵水高位運行格局維持的可能性較大。

        我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）則認為，上周開始2023年限產(chǎn)政策按預期落地，預計八月中下旬限產(chǎn)政策落地并有序展開，對鐵水產(chǎn)量的顯著影響在九月體現(xiàn)。雖然少數(shù)市場參與者對限產(chǎn)是否落地還抱有懷疑，但上周以來市場交易邏輯已經(jīng)開始從關注“限產(chǎn)是否落地”轉(zhuǎn)向限產(chǎn)落地后“鋼材市場供需再平衡”的主題，即限產(chǎn)落地的節(jié)奏和力度在后續(xù)四個月的演繹如何同鋼材需求互動變化進而影響鋼材及其原材料價格。

        從盤面看，上周鋼材及原料價格對相關消息反應較為遲鈍，成材上漲乏力，后幾個交易日再度回落。本周一成材期價更是延續(xù)下行，雙焦則表現(xiàn)強勢，鐵礦石也小幅上漲。

        鋼市供需兩端均陷入預期與現(xiàn)實的博弈

        現(xiàn)實情況是目前產(chǎn)量仍在繼續(xù)回升，Mysteel預估8月中旬全國粗鋼產(chǎn)量3014.53萬噸，中旬日均產(chǎn)量301.45萬噸，環(huán)比8月上旬上升0.91%，同比上升10.39%。價格方面，中旬期間鋼材現(xiàn)貨市場價格小幅回落，月環(huán)比微幅回升，但年同比降幅較上月有所擴大。

        終端需求本就一直處于強預期和弱現(xiàn)實的博弈中，目前供應端也面臨著預期中的減產(chǎn)與現(xiàn)實中的高產(chǎn)博弈。

        在鋼市供需兩端均陷入預期與現(xiàn)實的博弈下，對于后市，中信建投證券認為需要關注供需變動的相對幅度。站在當下，預計年內(nèi)8-12月份粗鋼產(chǎn)量同比將下降4.2%，若后續(xù)需求收縮幅度不大，供給側(cè)的優(yōu)化仍有望推動鋼廠利潤重回擴張。

        具體來看，隨著高溫和降雨天氣帶來的影響逐漸消散，需求端有所好轉(zhuǎn)，政策端也不斷傳來積極的信號。最新消息顯示，近日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議。會議要求，金融部門要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務風險化解工作，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策；同時各地因城施策的穩(wěn)樓市政策措施力度也持續(xù)增大。

        不過，國投安信期貨表示，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化可期，不過實際落地節(jié)奏較為緩慢。而基建方面，今年專項債額度3.8萬億，1-7月新增2.5萬億，預計8-9月迎來發(fā)行高峰，基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。制造業(yè)方面，7月PPI同比-4.4%，降幅較6月的-5.4%收窄一個百分點，本輪下行周期或已見底。隨著企業(yè)利潤邊際好轉(zhuǎn)，政策刺激力度加大，制造業(yè)整體有所企穩(wěn)，去庫臨近尾聲，進入補庫周期尚需時間。行業(yè)間延續(xù)分化局面，汽車表現(xiàn)相對較好，不過增速有所下滑，工程機械依然疲弱，家電、船舶等企穩(wěn)回暖。

        出口需求方面，上半年，在成本優(yōu)勢和海外鋼鐵供應緊缺的背景下，我國鋼材出口實現(xiàn)大幅增長。據(jù)海關統(tǒng)計，1-7月，我國出口鋼材5089.2萬噸，同比增長27.9%。但展望未來，Mysteel表示，6月份以來中國鋼材價格出口優(yōu)勢有所減弱，且在海外貿(mào)易保護主義抬頭和供應緊缺逐漸緩解的背景下，后期鋼材出口面臨環(huán)比下滑局勢。

        至于減產(chǎn)預期，由于目前并未有實質(zhì)的產(chǎn)量下降，而接下來若“金九銀十”的旺季如期到來，鋼廠的產(chǎn)量或?qū)⒕S持，不會立馬大幅減產(chǎn)。因此市場機構(gòu)普遍預計，無論是依據(jù)前兩年的產(chǎn)量進行平控還是在此基礎上進行壓減，下半年減產(chǎn)仍存在一定的壓力，而且可能將大部分的減產(chǎn)任務集中在四季度去完成。

        需要注意的是，由于上半年各省生產(chǎn)情況不一，下半年面臨的壓減任務也不同，據(jù)Mysteel近期對各省粗鋼平控數(shù)據(jù)的推演，江蘇省整體的減產(chǎn)壓力較大；山東省若按三季度數(shù)據(jù)推算，較多鋼鐵企業(yè)或?qū)⑷陦簻p任務集中于四季度執(zhí)行，尤其11-12月，力度較大；而若粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)“不增不減”，河北省下半年粗鋼壓減壓力不大，僅需將上半年增量壓減即可；此外，平控政策對山西、云南、吉林、安徽、遼寧等省影響有限。

        鋼廠利潤能否能夠得到改善？

        在需求能夠緩慢回升的情況下，若產(chǎn)量壓減真正實行，尤其是四季度可能的供應收縮，或?qū)⒂兄诟纳其搹S利潤。但五礦期貨也表示，假如沒有消費端的改善，預期黑色系存在落入負反饋行情的可能性。當下來講，這個拐點可能會發(fā)生在鐵水產(chǎn)量再次下降的時間節(jié)點。

        而短期來看，永安期貨則認為，目前成材靜態(tài)基本面矛盾不大，高鐵水下，短期原料恐難大幅下行，同時旺季需求也不宜期待過高。整體成材上下兩難，短期大概率維持震蕩格局。

        此外對于鋼廠利潤是否能夠得到改善，中信建投證券表示，這還需要注意減產(chǎn)路徑的選擇。目前長流程的供給粘性較強是支持爐料需求根本，也是掣肘鋼廠利潤彈性釋放的主因。若限產(chǎn)嚴格落實，勢必深化到停高爐，推算8-12月份的生鐵產(chǎn)量均值為7174萬噸，較7月份下滑586萬噸或7.6%，成本端向鋼廠讓渡利潤的產(chǎn)業(yè)條件逐步具備。

        但原料總體還是缺乏讓利空間。目前已有部分地區(qū)鋼廠陸續(xù)對焦炭價格進行調(diào)降，但市場消息顯示，山西、河北、內(nèi)蒙古、江蘇、河南、山東、陜西、貴州、黑龍江、遼寧、江西等地焦化企業(yè)8月21日上午召開市場分析會，會議指出，近期煤價雖有所下調(diào)，但近期山西等地煉焦煤煤礦事故頻發(fā)，預計后期煉焦煤供應將趨于緊張。而且隨著金九銀十的到來，鋼廠焦炭補庫需求會越來越急迫。整體看，焦炭供應依然偏緊，煉焦煤價格堅挺和焦企虧損對焦炭價格支撐依然較強，后期焦炭價格不排除繼續(xù)上漲的可能。

        同時就減產(chǎn)路徑而言，由于缺乏資源和成本優(yōu)勢，短流程每輪減產(chǎn)均首當其沖。據(jù)中州期貨日前調(diào)研了解，除了比較廢鋼與鐵水的性價比，鋼廠更多還要考慮高爐的固定成本攤銷和生產(chǎn)經(jīng)營習慣，目前長流程鋼廠壓減粗鋼產(chǎn)量更多選擇調(diào)減轉(zhuǎn)爐廢鋼的添加比例。

        不過若利潤承壓繼續(xù)加重，自主減產(chǎn)和限產(chǎn)力度也將會開始顯現(xiàn)，原料供需矛盾也將進一步加大。

        綜合來看，方正中期期貨此前的報告顯示，當前鋼廠利潤雖難以重回2021年的水平，但偏強運行的概率也較大。對于鋼材價格，鐵水產(chǎn)量大幅下降，原料供需矛盾加大，鋼材成本也會下降，鋼價將取決于成本下移和利潤擴張幅度，而利潤由終端需求決定，最近一兩周需求較差不代表后期真實消費，對下半年鋼價謹慎偏多。8月走勢可能類似今年2月，當時在淡季結(jié)束前因1-2周的需求同比較差而大幅下跌，當前可能也在經(jīng)歷同樣的情況，而產(chǎn)量持續(xù)下降后，對旺季需求的容忍度將提升，短期跟隨成本回落后，一旦原料在低庫存帶動下走穩(wěn)，鋼價存在止跌反彈驅(qū)動。