財(cái)政政策加碼

受財(cái)政政策加碼影響，宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)好，螺紋鋼價(jià)格隨即觸底反彈。后期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能再度切換到強(qiáng)預(yù)期。未來1—2個(gè)月，螺紋鋼以逢低買入為主。

“金九銀十”旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，10月螺紋鋼價(jià)格延續(xù)了9月以來的弱勢(shì)，但10月24日之后，受財(cái)政政策加碼影響，宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)好，螺紋鋼價(jià)格隨即觸底反彈。我們認(rèn)為，11月之后螺紋鋼價(jià)格將延續(xù)振蕩向上走勢(shì)。

現(xiàn)實(shí)需求邊際改善

螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。9月份受到多區(qū)域放寬限購以及一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地影響，地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，銷售數(shù)據(jù)的改善又帶動(dòng)了地產(chǎn)企業(yè)資金狀況，進(jìn)而帶動(dòng)了新開工和施工數(shù)據(jù)的改善。9月地產(chǎn)新開工面積同比下降15.18%，降幅較8月收窄7.87個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資累計(jì)增速延續(xù)下滑，但單月增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升。且10月24日全國(guó)人大常委會(huì)宣布增發(fā)國(guó)債1萬億元用于支持災(zāi)后重建和提升防災(zāi)救災(zāi)能力，其中今年擬安排使用5000億元；并提前下達(dá)了下一年的新增專項(xiàng)債，預(yù)計(jì)額度在2.2萬億元左右。這將在今年四季度到明年一季度形成基建實(shí)物工作量。周度瀝青裝置開工率的回升也預(yù)示著基建需求的好轉(zhuǎn)。

鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)增加

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加了1329萬噸。四季度的鋼材供應(yīng)仍取決于政策和利潤(rùn)兩個(gè)因素。從生態(tài)環(huán)境部最近公布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化重污染天氣預(yù)警機(jī)制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》來看，未來1—2個(gè)月再出臺(tái)嚴(yán)格限產(chǎn)政策的可能性并不大，那么鋼材供應(yīng)更多的還是靠利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

今年二三季度鋼廠減產(chǎn)力度明顯低于預(yù)期，導(dǎo)致利潤(rùn)持續(xù)壓縮。全國(guó)247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)自8月下旬以來已經(jīng)連續(xù)12周下降，截至上周末已經(jīng)從64.94%降至16.45%。近期鋼廠減產(chǎn)檢修消息也逐漸增多，高爐日均鐵水產(chǎn)量從10月初的248.99萬噸降至242.44萬噸，且未來兩個(gè)月這一進(jìn)程還會(huì)持續(xù)。但需要注意的是，通過利潤(rùn)調(diào)節(jié)產(chǎn)量的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，過程也相對(duì)曲折，如上周末高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比就回升了0.29萬噸，為242.73萬噸。這一特點(diǎn)，加上鋼廠原料庫存的低位，可能使得原料價(jià)格走勢(shì)更強(qiáng)，從而從成本端對(duì)鋼價(jià)進(jìn)一步形成支撐。

市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期

之前的分析中筆者多次提到過，近兩年黑色系有非常明顯的淡季講預(yù)期、旺季驗(yàn)證現(xiàn)實(shí)的特點(diǎn)。最典型的就是去年11月到今年5月下旬的一波上漲和一波下跌行情。11月份之后又將進(jìn)入建材需求的傳統(tǒng)淡季，且11—12月國(guó)內(nèi)將有一系列經(jīng)濟(jì)方面的重要會(huì)議召開，預(yù)計(jì)大概率還會(huì)有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)。另外，從庫存周期持續(xù)時(shí)間、PPI和營(yíng)收等指標(biāo)來看，四季度國(guó)內(nèi)可能從主動(dòng)去庫轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率暫停加息，從美國(guó)最近一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，短期內(nèi)尚看不到衰退跡象。所以，未來兩個(gè)月我們認(rèn)為鋼材市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)或再次從弱基本面轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期。

綜合以上分析，11—12月建材需求同比將繼續(xù)下行，但在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加持下，環(huán)比或有所改善。在供應(yīng)端利潤(rùn)壓縮背景下，鋼廠減產(chǎn)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，不過過程會(huì)相對(duì)曲折，故可能導(dǎo)致成本支撐的加強(qiáng)。另外，根據(jù)黑色系淡季講預(yù)期、旺季看現(xiàn)實(shí)的特點(diǎn)，后期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能再度切換到強(qiáng)預(yù)期。因此，未來1—2個(gè)月，螺紋鋼建議以逢低買入為主。