回顧11月鋼鐵市場走勢，上旬黑色系原料和成材集體大漲，下旬鋼價和爐料品種皆進入反復振蕩走勢，盤面貼水大幅修復，疊加國家發(fā)改委對于鐵礦石及部分品種的監(jiān)管加強，使得部分品種市場情緒受到一定抑制，價格高位振蕩，中短期資金也開始交易淡季現(xiàn)實與未來政策利多預期的博弈。


        從產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素看，11月螺紋鋼庫存和需求呈現(xiàn)逐步下滑狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當周，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，表觀需求252.14萬噸，較前一周下滑14.75萬噸，庫存結(jié)構(gòu)也由此前去庫轉(zhuǎn)為增庫8.76萬噸，說明傳統(tǒng)季節(jié)性淡季的到來對成材終端需求的影響在逐步顯現(xiàn)。從供應層面看，11月鋼廠利潤有所改善，復產(chǎn)動力有所提升，尤其是近期短流程鋼廠的復產(chǎn)力度提升比較明顯。筆者預計12月份螺紋鋼產(chǎn)量較11月變化不大，仍以持穩(wěn)為主。而板材端受制造業(yè)持續(xù)復蘇驅(qū)動，需求也超季節(jié)性回升，進一步驗證了鋼材需求存在改善預期。


        從政策端看，未來政策預期的支撐會使得鋼材遠月合約價格更具上漲彈性。四季度以來，為了鞏固經(jīng)濟回升和地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，我國陸續(xù)出臺了多項調(diào)節(jié)政策，有助于提升四季度的基建投資增速和地產(chǎn)行業(yè)的回暖。從地產(chǎn)端表現(xiàn)看，我國出臺了房貸利率下調(diào)、“認房不認貸”以及部分城市取消限購等措施。從地產(chǎn)供應端來說，雖然拿地和新開工數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)下滑，但同比降幅已經(jīng)在逐步收窄，而政策端推出“城中村的改造”和保障房建設(shè)一定程度上可以彌補新開工需求的不足。整體看，在政策逐步落地影響之下，基建投資力度和地產(chǎn)端回暖將給螺紋鋼價格上漲帶來新的內(nèi)生動力。


        從成本端近期表現(xiàn)和未來預期看，筆者預計12月鋼材需求仍具備一定韌性，并且存在同比改善預期，當然也要防止供應超預期走強，而需求弱于預期。


        在冬季北方大氣污染防控、鋼鐵行業(yè)檢修和能耗雙控的影響下，鋼材供應可能小幅下滑，成本端推升是推動鋼材價格走高的因素之一。在宏觀向好和供需變化不大的背景下，預計11月鐵礦石和雙焦價格將保持上行。雖然針對鐵礦石價格上漲，國家發(fā)改委和交易所出臺了監(jiān)管措施防止過度投機，但從期貨盤面表現(xiàn)看，下行驅(qū)動有限。預計中期鐵礦石價格仍會下行調(diào)整，但在日均鐵水產(chǎn)量大幅回落之前，鐵礦石需求穩(wěn)定，價格仍存在較強支撐，且有望推動螺紋價格進一步上行。


        此前焦煤價格大幅上漲，持續(xù)推升螺紋鋼生產(chǎn)成本。年末煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管政策趨嚴對供應端產(chǎn)生了一定擾動。隨著煤礦安檢力度加大，焦煤供應持續(xù)收緊，供應缺口擴大，供需矛盾加大，焦煤的支撐較強，再加上部分焦化企業(yè)虧損嚴重，預計焦炭現(xiàn)貨仍有幾輪提漲。

        雖然當前鋼材市場處于庫存增加且表需下滑的淡季周期，但拉長周期看，技術(shù)性趨勢和上下結(jié)構(gòu)表現(xiàn)良好，后期隨著政策利好逐步落地，只要供需矛盾不是很大，螺紋鋼價格上漲驅(qū)動力量仍顯著強于下跌驅(qū)動力量，因此中期看漲情緒并未發(fā)生明顯變化。再加上明年一季度政策、基建和地產(chǎn)方面仍有新一輪的刺激鋪墊，因此預計12月螺紋鋼價格將先跌后漲，短期走勢兌現(xiàn)淡季行情，中長期螺紋2405合約仍有較大機會上沖。