2023年鐵合金行業(yè)發(fā)生了一些變化，期貨價格總體以震蕩下行為主，錳硅和硅鐵走勢基本一致，但在節(jié)奏和幅度上略有差異。

        筆者認為，2023年影響錳硅價格的因素主要有：錳硅產(chǎn)能投放、錳礦端價格走低、下游期現(xiàn)蓄水池擴大。

        首先是錳硅產(chǎn)能投放情況。2023年以來，伴隨著錳硅行業(yè)產(chǎn)能投放，錳硅產(chǎn)量持續(xù)高企，行業(yè)內(nèi)發(fā)生了一些深刻的變化。首先是在供應(yīng)端，從往年情況來看，如果南方利潤低迷，北方有利潤，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，則錳硅供應(yīng)出現(xiàn)缺口，因此南方生產(chǎn)成本是錳硅重要的成本支撐。但隨著北方的產(chǎn)能投放，內(nèi)蒙古等地錳硅產(chǎn)量高企，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損減產(chǎn)已不足以引起錳硅供應(yīng)短缺了。錳硅產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，據(jù)統(tǒng)計，1月—11月份我國錳硅產(chǎn)量達1062.8萬噸，同比增長20.9%。

        其次是錳礦供應(yīng)端變化情況。由于前幾年錳礦貿(mào)易商利潤由好轉(zhuǎn)差，錳硅進口利潤持續(xù)倒掛。今年初以來，錳礦貿(mào)易商總體呈現(xiàn)相對弱勢萎縮的狀態(tài)。但錳礦端發(fā)貨量不減，錳礦價格持續(xù)低迷，中小礦山陷入虧損的狀態(tài)。大礦山擠占市場，小礦山陸續(xù)被擠出。2023年錳礦供應(yīng)總體并不過剩，但這種結(jié)構(gòu)性的變化導(dǎo)致了錳礦價格一再走弱，也許在明年中，小礦山離開市場后，錳礦有可能重新成為市場的關(guān)注焦點。

        再次是錳硅下游的貿(mào)易商明顯增加，錳硅需求的蓄水池作用增強。由于前幾年錳硅貿(mào)易商利潤較好，大量貿(mào)易商進入市場，改變了一部分現(xiàn)貨貿(mào)易定價模式，使得以前以廠對廠、訂單銷售、負庫存銷售為主的模式有所改變。2023年錳硅供應(yīng)過剩十分嚴重，但富余的錳硅進入了期現(xiàn)貿(mào)易商的倉庫。此外從政策面來說，環(huán)保減產(chǎn)政策沒有落地，但是出現(xiàn)了兩輪錳硅的收儲，錳元素進口依存度高，在錳元素價格相對低迷時收儲有利于穩(wěn)定我國的錳供給。

        2023年影響硅鐵價格的3個主要因素分別為：電力改革、出口走弱、需求偏弱。

        在2023年電力改革下，鐵合金的電價頻繁變動。從供給面來說，硅鐵產(chǎn)能過剩，政策面直接限產(chǎn)較少，影響供給的主要因素在于成本。從成本角度來看，由于電力市場化改革，電價的波動與供給端電廠成本直接相關(guān)，而2023年初海外能源危機解除，動力煤價格下行導(dǎo)致電廠成本下降和電價回落，導(dǎo)致2023年第2季度硅鐵成本一路走低，價格也一路走低。第3季度硅鐵價格的企穩(wěn)與用電旺季相關(guān)，鋼價企穩(wěn)，鋼廠略有補庫也是硅鐵價格企穩(wěn)的主要原因。此外，第3季度末市場擔心“能耗雙控”的控產(chǎn)政策會導(dǎo)致硅鐵供應(yīng)再度趨緊，也抬高了硅鐵主力合約的價格。但進入10月份后，電力進入季節(jié)性淡季，硅鐵價格隨之下行。11月份后，市場進入動力煤需求旺季，硅鐵價格以震蕩為主。筆者認為，硅鐵可能變成對動力煤價格最為敏感的品種之一。一方面，海外能源價格影響海外硅鐵價格和國內(nèi)硅鐵出口，直接影響硅鐵期貨定價；另一方面，蘭炭、電力價格波動均與動力煤高度相關(guān)。

        硅鐵期貨與硅鐵出口爭奪市場可售現(xiàn)貨資源。由于2023年海外能源危機緩解，能源價格回落，海外硅鐵價格回落，國內(nèi)硅鐵出口量大幅減少，市場可售硅鐵量較多，導(dǎo)致期貨價格一路走低，與前幾年的情況不一致的是，市場沒有出現(xiàn)很明顯的期現(xiàn)無風險套利機會。此外，金屬鎂需求回落，疊加鋼材產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)性變化，導(dǎo)致整體硅鐵需求較差，硅鐵現(xiàn)貨價格震蕩偏弱。

        展望2024年，鐵合金的需求預(yù)計不會有較大增長。國內(nèi)鐵合金需求依賴粗鋼增產(chǎn)，但房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)低迷拖累鋼材生產(chǎn)的情況預(yù)計不會很快得到改善，預(yù)計2024年鋼材產(chǎn)量也難有較大增幅；而鐵合金出口依賴國際能源價格的變化，伴隨美聯(lián)儲加息進入尾聲，海外利息處于較高位置，抑制能源需求，利空鐵合金出口。

        鐵合金產(chǎn)能過剩嚴重，需求的小幅變動都可以通過調(diào)節(jié)開工率完成供需的匹配。據(jù)統(tǒng)計，2024年內(nèi)蒙古地區(qū)將有400萬噸新增錳硅產(chǎn)能的投放，則未來錳硅價格變化取決于錳礦、動力煤、焦炭價格和電價。需觀察明年上半年，在錳硅供應(yīng)過剩壓制錳礦價格后，會不會導(dǎo)致錳礦庫存和發(fā)運量出現(xiàn)明顯下降，如果中小錳礦山退出市場，2024年下半年錳礦發(fā)運受限，疊加國內(nèi)錳硅生產(chǎn)企業(yè)投產(chǎn)，錳硅可能出現(xiàn)成本驅(qū)動的行情。總體而言，錳硅供應(yīng)過剩嚴重，2024年錳礦可能重新成為市場的關(guān)注焦點。

        硅鐵的價格有賴成本電力價格的變化及海外能源價格的變化。2024年硅鐵價格可能背靠電力成本，以震蕩運行為主。