國泰君安認(rèn)為，“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”，焦煤與焦炭價(jià)格波動(dòng)趨勢一致，鋼鐵議價(jià)能力與盈利能力呈反比關(guān)系。我們觀察到通過年初的焦炭價(jià)格八輪連降（焦煤價(jià)格跟隨），鋼鐵行業(yè)噸鋼盈利已經(jīng)恢復(fù)至2023年平均的200元/噸，從全行業(yè)虧損的境遇回升至盈利，判斷在盈利復(fù)蘇背景下，對于繼續(xù)壓降焦炭端價(jià)格動(dòng)力已經(jīng)不強(qiáng)；并且焦化企業(yè)已經(jīng)全行業(yè)虧損，全面進(jìn)行限產(chǎn)挺價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格已經(jīng)基本到底。而對于鋼鐵的需求端，我們判斷3月或已經(jīng)是壓力最大的時(shí)刻，2023H2房企拿地的增長或逐步反應(yīng)至2024年后續(xù)的新開工端；基建端隨著4月以后專項(xiàng)債帶動(dòng)的新增實(shí)物工作量落地，基建需求也有望抬升。我們認(rèn)為考慮到全年焦煤供需仍然趨緊，一旦供給端或者需求端出現(xiàn)變化，將可能導(dǎo)致當(dāng)前基本面因素反轉(zhuǎn)，帶來焦煤價(jià)格的反轉(zhuǎn)。4月焦煤價(jià)格或已經(jīng)見底，下半年存在反轉(zhuǎn)可能。