利用場(chǎng)外衍生平臺(tái)
　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2017年，大商所在黑色品種上推出了基差貿(mào)易項(xiàng)目，首次以試點(diǎn)的形式推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)嘗試接觸基差貿(mào)易模式。當(dāng)年，鞍鋼與中建材兩個(gè)央企巨頭便大膽探索，開展了央企間首單鐵礦石基差貿(mào)易。在該項(xiàng)目帶動(dòng)下，2018年，河鋼與嘉吉參與進(jìn)來(lái)，并簽訂了200萬(wàn)噸基差貿(mào)易框架協(xié)議，成為國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易規(guī)模最大的一筆交易，廣為市場(chǎng)關(guān)注；2019年，鞍鋼與中建材再度聯(lián)手，境外礦業(yè)巨頭巴西淡水河谷也首次利用大商所鐵礦石期貨開展基差交易。從央企首單，到國(guó)際大型貿(mào)易商，再到境外礦業(yè)巨頭，基差貿(mào)易模式逐步被鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)所接受。
　　A再度攜手獲贊譽(yù)
　　2019年9月，大商所基差交易平臺(tái)正式上線，2020年12月，大商所戰(zhàn)略性啟動(dòng)了“一圈兩中心”場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，推出了基差貿(mào)易等一系列場(chǎng)外新模式和新平臺(tái)，推動(dòng)基差貿(mào)易等業(yè)務(wù)從單一的線下交易，逐步朝著標(biāo)準(zhǔn)化、線上與線下協(xié)同化的方向演進(jìn)，為企業(yè)提供了更多的交易選擇。
　　鞍鋼是鋼鐵行業(yè)僅有的兩家央企之一。作為項(xiàng)目參與方，鞍鋼對(duì)于基差貿(mào)易這一新模式的包容度非常高，2017—2019年連續(xù)三年參與大商所鐵礦石基差貿(mào)易項(xiàng)目，充分展現(xiàn)出央企的創(chuàng)新意識(shí)和示范作用，并積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
　　中建材是中國(guó)最大的鐵礦石進(jìn)口商之一，致力于打造成為國(guó)內(nèi)建筑鋼材煉鋼原料最大的供應(yīng)商。自2017年與鞍鋼共同參與了鐵礦石基差貿(mào)易項(xiàng)目后，中建材積極思考行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，深入研究“基差定價(jià)”模式的優(yōu)勢(shì)和意義。2019年，中建材再度試水該模式，與鞍鋼依托大商所基差交易平臺(tái)，合作完成第二單鐵礦石基差貿(mào)易項(xiàng)目。
　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，大商所基差交易平臺(tái)的上線，不僅為兩家央企再度攜手開展基差貿(mào)易創(chuàng)造了新的契機(jī)，也標(biāo)志著基差貿(mào)易模式在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的推廣應(yīng)用開啟了新的篇章。
　　企業(yè)通過(guò)基差交易平臺(tái)開展線上操作具有以下優(yōu)勢(shì)：一是違約風(fēng)險(xiǎn)較小。平臺(tái)實(shí)行交易商準(zhǔn)入機(jī)制，保障了參與平臺(tái)交易的企業(yè)具有可靠的信用，大幅降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。二是降低交易雙方的信息不對(duì)稱性。隨著平臺(tái)交易商的不斷引入和交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，平臺(tái)報(bào)價(jià)的公允性將得到有效保證。三是靈活便捷。買賣雙方可以根據(jù)自身交易需求，設(shè)置包括價(jià)格標(biāo)的、數(shù)量、日期、貨物質(zhì)量及交貨地點(diǎn)等信息，充分保障了交易的靈活性。各交易商可以根據(jù)自身掌握的資源情況，向平臺(tái)提供個(gè)性化的基差合約。
　　正是基于以上優(yōu)勢(shì)，大商所基差交易平臺(tái)吸引了包括鞍鋼、中建材、河鋼等多家行業(yè)龍頭企業(yè)積極參與。而鞍鋼與中建材項(xiàng)目的交易更是在場(chǎng)外平臺(tái)上線首日就順利完成。
　　B方法總比困難多
　　對(duì)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，基差貿(mào)易是相對(duì)新興的貿(mào)易模式，尤其是對(duì)線上場(chǎng)外平臺(tái)較為陌生。鞍鋼和中建材的高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)該業(yè)務(wù)均高度重視，鞍鋼原燃料采購(gòu)中心商情部部長(zhǎng)敬黨親自協(xié)調(diào)推進(jìn)項(xiàng)目，業(yè)務(wù)、風(fēng)控、財(cái)務(wù)、法律等部門通力配合，為相關(guān)手續(xù)的快速辦理和項(xiàng)目的順利落地提供了大力支持。
　　“鞍鋼作為國(guó)內(nèi)代表性的鋼鐵企業(yè)，已經(jīng)連續(xù)兩年參與到大商所鐵礦石基差貿(mào)易項(xiàng)目中，希望將這種采購(gòu)定價(jià)模式常態(tài)化。面對(duì)大商所推出的基差交易平臺(tái)，公司將原本處于線下的交易轉(zhuǎn)移到線上，是新的嘗試。公司樂(lè)于接觸新的模式，希望能夠在不斷的嘗試中謀求新的發(fā)展，也為國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易的推廣應(yīng)用做出貢獻(xiàn)?！本袋h告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
　　在系統(tǒng)操作層面，國(guó)信期貨憑借與其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司國(guó)信金陽(yáng)同為大商所場(chǎng)外平臺(tái)首批交易商的優(yōu)勢(shì)，積極參與交易所組織的各項(xiàng)培訓(xùn)，針對(duì)平臺(tái)的合約錄入、掛牌、摘牌、點(diǎn)價(jià)、交收以及開票等功能進(jìn)行詳細(xì)學(xué)習(xí)和系統(tǒng)測(cè)試。國(guó)信期貨鋼鐵產(chǎn)業(yè)部基差貿(mào)易團(tuán)隊(duì)和國(guó)信金陽(yáng)相關(guān)人員與鞍鋼、中建材負(fù)責(zé)實(shí)際操作的人員進(jìn)行深度對(duì)接，梳理交易流程，講解操作要點(diǎn)，并在交易所提供的測(cè)試窗口期，配合鞍鋼和中建材多次模擬交易、總結(jié)操作經(jīng)驗(yàn)，最終將雙方在操作上的難點(diǎn)一一攻破。
　　“公司面對(duì)新型風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)或工具時(shí)，相較于實(shí)體企業(yè)具有更高的開放度?；罱灰灼脚_(tái)上線前，公司已同大商所相關(guān)人員充分溝通，并對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行了深度模擬測(cè)試。為了保障項(xiàng)目參與雙方的交易效率，公司同鞍鋼、中建材的業(yè)務(wù)人員提前模擬演練，確保雙方操作的熟練度和準(zhǔn)確性，對(duì)項(xiàng)目給予了必要的技術(shù)支持?！眹?guó)信期貨鋼鐵產(chǎn)業(yè)部負(fù)責(zé)人劉琦說(shuō)。
　　在合同細(xì)節(jié)上，由于雙方希望在平臺(tái)上線首日達(dá)成交易，所以對(duì)這些細(xì)節(jié)的磋商也面臨時(shí)間緊、任務(wù)重的情況。其間，雙方對(duì)如何確定基差進(jìn)行了多次協(xié)商交流?？紤]到水分不可控和鲅魚圈港貿(mào)易習(xí)慣等因素，雙方設(shè)定干噸基差；結(jié)合簽約期間的平均基差以及雙方對(duì)基差收斂走勢(shì)的一致判斷，中建材做出一定讓步?！翱紤]到臨近交割日基差收斂的概率較大，經(jīng)雙方商議后，公司最終將基差報(bào)價(jià)確定為178元/干噸?！敝薪ú臉I(yè)務(wù)發(fā)展部總經(jīng)理李秀麗解釋道。
　　項(xiàng)目交貨地選擇在雙方合作較多的鲅魚圈港，交易標(biāo)的為3萬(wàn)噸鐵礦石PB粉。與2017年雙方開展的基差交易業(yè)務(wù)不同，這次雙方在角色上進(jìn)行了轉(zhuǎn)換，由鞍鋼點(diǎn)價(jià)，中建材進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。這是因?yàn)橘I方點(diǎn)價(jià)在國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易中屬于主流模式，雙方均有意參照這種模式實(shí)現(xiàn)后期的常態(tài)化操作，而通過(guò)角色轉(zhuǎn)換，雙方可以充分總結(jié)作為交易點(diǎn)價(jià)方和對(duì)沖方的不同操作經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的拓展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　2019年9月25日，隨著大商所基差交易平臺(tái)上線的鐘聲響起，雙方通過(guò)平臺(tái)順利成交，成為大商所基差交易平臺(tái)成交的首單鐵礦石基差貿(mào)易。
　　C精誠(chéng)合作效率高
　　與以往基差交易模式不同，該項(xiàng)目的點(diǎn)價(jià)操作通過(guò)大商所基差交易平臺(tái)完成。在線下點(diǎn)價(jià)操作中，雙方指定聯(lián)系人，通過(guò)電話、郵件等指定的形式完成，這些內(nèi)容通常會(huì)作為貿(mào)易條款列入雙方的合作協(xié)議中。而在線上點(diǎn)價(jià)操作中，交易所為買賣雙方設(shè)置了點(diǎn)價(jià)窗口，鞍鋼只需要針對(duì)已經(jīng)成交并且在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)的合約，錄入點(diǎn)價(jià)信息后點(diǎn)擊“點(diǎn)價(jià)”按鈕即視為完成點(diǎn)價(jià)。線上點(diǎn)價(jià)操作方便快捷，便于企業(yè)通過(guò)平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢到點(diǎn)價(jià)合約的各項(xiàng)細(xì)節(jié)，一定程度上減少了雙方的工作量。
　　對(duì)于買方點(diǎn)價(jià)模式下的點(diǎn)價(jià)方來(lái)說(shuō)，點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)的把控主要取決于買方對(duì)點(diǎn)價(jià)期內(nèi)基差走勢(shì)的預(yù)判和對(duì)當(dāng)前掛鉤標(biāo)的合約價(jià)格的認(rèn)可，同時(shí)還需要結(jié)合自身的現(xiàn)貨需求。作為擁有點(diǎn)價(jià)權(quán)的買方，若認(rèn)為未來(lái)基差可能大幅縮小，這會(huì)導(dǎo)致未來(lái)執(zhí)行點(diǎn)價(jià)權(quán)時(shí)最終確定的結(jié)算價(jià)格過(guò)高，買方可履行點(diǎn)價(jià)權(quán)以主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)。從2019年9月初雙方初步確定合作意向到10月中旬，港口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格有所下降，期現(xiàn)基差也呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)。2019年10月16日，鞍鋼認(rèn)為未來(lái)基差大概率繼續(xù)下行，并且期貨合約價(jià)格也處于較低位置，因此執(zhí)行點(diǎn)價(jià)權(quán)，按I2001合約收盤價(jià)，確定了最終的現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格803元/干噸。
　　“公司認(rèn)為，合同成交時(shí)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格處于高位，而鋼廠利潤(rùn)仍處于低位，部分鋼廠甚至進(jìn)入虧損狀態(tài)。隨著淡季需求下滑以及鋼廠因虧損檢修增加，未來(lái)礦價(jià)高位回落的可能性較大，期貨雖大幅貼水現(xiàn)貨，但仍有下降空間。因此，公司選擇在期貨價(jià)格回落后再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)?！本袋h深有體會(huì)地告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
　　作為項(xiàng)目的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方，中建材本身便擁有很強(qiáng)的專業(yè)基礎(chǔ)，很早便建立了衍生品相關(guān)部門?；钯Q(mào)易雖是產(chǎn)業(yè)內(nèi)新興的貿(mào)易模式，但是，只“新”在定價(jià)環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作與傳統(tǒng)貿(mào)易模式思路大體一致。而恰恰是由于基差貿(mào)易利用“期貨價(jià)格+基差”進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，運(yùn)用期貨進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以較好地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
　　中建材從2019年9月與鞍鋼確定合作意向，到9月25日項(xiàng)目正式簽約，其間在鐵礦石I2001合約上先后建立了全部空頭倉(cāng)位。10月中旬，鞍鋼執(zhí)行點(diǎn)價(jià)時(shí)，中建材將對(duì)應(yīng)的期貨頭寸全部平倉(cāng)，至此將本次貿(mào)易中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)。總結(jié)該項(xiàng)目點(diǎn)價(jià)過(guò)程，鞍鋼通過(guò)自身對(duì)市場(chǎng)基差的判斷，結(jié)合點(diǎn)價(jià)操作，一定程度上降低了自身的現(xiàn)貨采購(gòu)成本；中建材通過(guò)控制期貨建倉(cāng)時(shí)機(jī)，獲得了較為穩(wěn)定的基差收益。最終，雙方實(shí)現(xiàn)共贏。
　　值得注意的是，此次基差交易對(duì)大商所場(chǎng)外平臺(tái)交易同樣是一次檢驗(yàn)。項(xiàng)目的貨物交收、貨款結(jié)算與發(fā)票開具均按照雙方的貿(mào)易慣例順利完成。不同的是，貨物交收的申請(qǐng)與確認(rèn)、貨款的逐步結(jié)算以及發(fā)票信息的核實(shí)均能夠通過(guò)大商所提供的平臺(tái)接口完成。其中，最重要的一點(diǎn)是大商所全程對(duì)貨款進(jìn)行監(jiān)管，充分保障了資金安全。鞍鋼收到貨物并在平臺(tái)確認(rèn)后，大商所將全部貨款實(shí)時(shí)劃轉(zhuǎn)至中建材賬戶?？梢哉f(shuō)，雙方本次合作充分展示了大商所場(chǎng)外平臺(tái)交易的便捷、高效、安全等特性。
　　此次鞍鋼與中建材雙央企再度合作完成的線上鐵礦石基差貿(mào)易，在國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易歷史上留下了濃墨重彩的一筆。雙方相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)將繼續(xù)參與到大商所場(chǎng)外平臺(tái)開展更多基差貿(mào)易，進(jìn)一步完善自身的貿(mào)易體系，更好解決線下交易的流動(dòng)性差、交易對(duì)手難尋等實(shí)際問(wèn)題。
　　“場(chǎng)外平臺(tái)上線有助于鋼鐵企業(yè)了解、參與基差貿(mào)易，公司也會(huì)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，積極參與平臺(tái)業(yè)務(wù)，探索這種新的定價(jià)模式?！本袋h表示。
　　當(dāng)然，無(wú)論是基差貿(mào)易在國(guó)內(nèi)鐵礦石領(lǐng)域的應(yīng)用，還是大商所“一圈兩中心”場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，都剛剛起步，還需要廣大產(chǎn)業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)積極參與和大力支持。這個(gè)平臺(tái)是大商所為實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融機(jī)構(gòu)搭建的，旨在為廣大市場(chǎng)參與者提供公平、安全、高效的交易載體和服務(wù)環(huán)境。產(chǎn)業(yè)企業(yè)及各金融機(jī)構(gòu)還需要在實(shí)踐中不斷豐富業(yè)務(wù)模式，共同推動(dòng)線下和線上基差貿(mào)易行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。