11月份鋼材期貨的價格觸底反彈，現(xiàn)貨價格也有止跌企穩(wěn)的跡象。當前國內(nèi)氣溫逐漸降低，在這種行情下如何進行冬儲是鋼貿(mào)市場關(guān)注的焦點。在供需雙弱的背景下，當下毋庸置疑的是，鋼價是由預(yù)期在主導(dǎo)。
　　10—11月中旬鋼價下跌的原因主要是終端需求不足。終端需求下滑來自兩個方面：一個方面是地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)降至冰點，銀行信貸收緊、商品房銷售不及預(yù)期導(dǎo)致房企現(xiàn)金流困難，新開工力度較弱，對鋼價支撐有限；另一個方面是出口下滑，這跟歐美貨幣政策刺激力度有直接的關(guān)聯(lián)，同時與世界各國對疫情常態(tài)化的認識以及新冠疫苗的普及有一定的關(guān)系，因此下半年以來，熱卷的表現(xiàn)弱于螺紋鋼，卷螺價差收窄，因為市場存在地產(chǎn)調(diào)控放松的預(yù)期，而對于海外需求的擔憂仍在持續(xù)。中國11月官方制造業(yè)PMI為50.1，預(yù)期49.6，前值49.2。但市場并未得到明顯的提振，因為PMI的回升主要是生產(chǎn)指數(shù)大幅反彈。前期受能耗雙控和限電因素影響，工業(yè)生產(chǎn)受到較大拖累，隨著限產(chǎn)限電影響的結(jié)束，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)較大回升，然而目前核心的需求端表現(xiàn)仍然欠佳，新訂單指數(shù)反彈較為有限，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期仍然較為低迷。雖然近期房地產(chǎn)融資陸續(xù)有所放松，但是如果后續(xù)地產(chǎn)政策難以刺激銷售回升，房地產(chǎn)拖累經(jīng)濟的局面難以出現(xiàn)大的改善。
　　供給方面主要關(guān)注鋼廠的生產(chǎn)約束，近期有所降低，12月份河北地區(qū)產(chǎn)量可能回升。11月份中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI僅為36.6，環(huán)比下降1.7個百分點，持平2020年2月低點，分項指數(shù)顯示鋼鐵生產(chǎn)在環(huán)保限產(chǎn)和平控限產(chǎn)等政策的影響下持續(xù)下降。然而，11月29日唐山流出一份重要文件值得市場關(guān)注。文件內(nèi)容顯示，唐山將東華（凱恒）鋼鐵、瑞豐鋼鐵、東海鋼鐵、東海特鋼、九江線材、榮信鋼鐵、經(jīng)安鋼鐵、國義特鋼、春興特鋼、天柱鋼鐵等10家鋼鐵企業(yè)績效級別由D級調(diào)整為C級，重新修訂10家鋼鐵企業(yè)重污染天氣應(yīng)急減排措施和重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)“一廠一策”，于2021年11月30日前報市大氣辦備案，并于2021年12月1日起執(zhí)行。據(jù)了解，這些企業(yè)3—4月份因為環(huán)保不達標被降級，后來先后都做了整改工作，在幾個月前已經(jīng)完成了整改工作。最近這段時間，高爐限產(chǎn)并沒有按照D級別限產(chǎn)，最大限產(chǎn)也不超過50%。在此基礎(chǔ)上，部分基本完成限產(chǎn)目標的企業(yè)在利潤驅(qū)使下或有增加生產(chǎn)的跡象。
　　從盤面的情況來看，RB2205合約已經(jīng)從低點反彈近500點，筆者認為當前價位較為充分地反映了市場對于政策托底的預(yù)期。而產(chǎn)業(yè)供需雙弱的情況仍將持續(xù)一段時間，近期市場關(guān)注的焦點在于貿(mào)易商的冬儲意愿和鋼廠的冬儲政策。顯然，經(jīng)過2021年價格的大幅波動之后，操作比較激進的鋼貿(mào)商受傷比較嚴重，剩下的鋼貿(mào)商整體比較謹慎、穩(wěn)健，投機需求較弱。當前由于鐵水產(chǎn)量不高，鋼廠的表現(xiàn)也并不積極。社會庫存和廠庫庫存水平較低，缺乏買盤的情況下現(xiàn)貨價格向上驅(qū)動的能量不足。
　　綜上所述，在供需雙弱的背景下，筆者認為，預(yù)期邊際改善帶動的價格回升基本已經(jīng)接近尾聲，鋼材即將進入被動累庫階段，生產(chǎn)的回升可能帶動原材料價格趨穩(wěn)回升，但鋼材價格延續(xù)振蕩。