5月，黑色系期貨品種價格繼續(xù)回落，其中焦煤期貨價格表現(xiàn)最弱，與螺紋等品種抵抗式下跌不同，焦煤期貨在5月基本呈單邊下跌態(tài)勢。截至5月25日夜盤收盤，螺紋、熱軋主力合約當月跌幅均在7%以上，鐵礦主力合約累計下跌約4%，焦炭主力合約下跌11.5%，焦煤主力合約跌幅達到14%，回落至今年2月上旬水平。筆者認為，雖然當前焦煤期貨價格較4月高點已跌去近25%，但進入6月還不能貿(mào)然抄底，整體上來看仍將保持弱勢。對價格的利空壓制主要來自于以下兩方面：

        供應回升預期較強且逐漸兌現(xiàn)

        國內(nèi)方面，1—4月，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增長10.5%，煉焦原煤及精煤產(chǎn)量分別同比增長6.2%和2.1%。山西作為國內(nèi)焦煤主產(chǎn)地，1—4月煤炭產(chǎn)量同比大增18.7%，且根據(jù)新華財經(jīng)近期消息，山西今年計劃大幅增加煤炭產(chǎn)量。因此，在國內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價政策可能貫穿全年的背景下，焦煤產(chǎn)量亦有望保持穩(wěn)步增長。

        進口方面，今年以來，甘其毛都口岸蒙煤進口雖不時受到疫情影響，但每日通關(guān)車輛整體穩(wěn)步抬升。據(jù)統(tǒng)計，5月25日口岸通關(guān)432車，近兩日通關(guān)量突破400車。值得注意的是，雖然每日通關(guān)400車在歷史上并不是高位，但考慮到現(xiàn)有通關(guān)采用了集裝箱運輸，每日400車帶來的進煤噸數(shù)其實已經(jīng)逼近歷史同期高位水平。而且，中蒙雙方同意于5月25日重啟中盤運輸，6月蒙煤進口量有望繼續(xù)增長，口岸通關(guān)有望達到甚至超過目標值500車/日。另外，自去年10月便關(guān)停的策克口岸也于5月25日正式恢復煤炭通關(guān)運行。

        鐵礦價格高企導致焦煤繼續(xù)承壓

        因國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求處于下行趨勢及疫情的沖擊，國內(nèi)鋼材需求表現(xiàn)疲軟，近期鋼價及鋼廠利潤持續(xù)承壓回落，當前長流程螺紋平均毛利僅有150元/噸左右，部分區(qū)域鋼廠已陷入虧損。由于鋼廠方面還未主動減產(chǎn)，近兩個月以來鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步上升對鐵礦價格形成較強支撐，鋼廠只能持續(xù)打壓雙焦價格來擴大利潤，但隨著焦炭現(xiàn)貨第四輪提降落地，焦化企業(yè)已普遍瀕臨虧損，在焦煤礦端利潤仍高達千元的情況下，焦煤面臨調(diào)降讓利的壓力。

        今年1—4月，在焦煤供應穩(wěn)中有增、焦炭產(chǎn)量同比明顯下滑的情況下，資訊機構(gòu)統(tǒng)計的焦煤庫存卻出乎意料地整體下探，這也是前期焦煤價格表現(xiàn)偏強重要支撐。庫存數(shù)據(jù)的真實性、全面性問題在此不做分析，從結(jié)構(gòu)上來看，當前焦煤低庫存主要是在焦化廠、鋼廠環(huán)節(jié)。從數(shù)據(jù)來看，礦上庫存均高于去年同期。如果將粗鋼產(chǎn)量壓減及鋼廠低利潤對原料需求的不利影響考慮進去，當前焦鋼廠內(nèi)焦煤低庫存對價格的支撐力度或許要打一個問號。