在經(jīng)歷了5月底到6月中旬的強勢反彈之后，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均開始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，6月下旬到7月份螺紋鋼期貨主力合約價格在3600元/噸～3800元/噸的區(qū)間內(nèi)波動。筆者認為，短期螺紋鋼價格將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，而中期的價格走勢則取決于政策加碼和需求好轉(zhuǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)、粗鋼壓減政策以何種方式落地三大因素。

        因素一：政策加碼預(yù)期能否兌現(xiàn)

        5月下旬之后，關(guān)于宏觀政策加碼的消息不斷，國家也確實出臺了一些托底經(jīng)濟的政策。6月中旬，國務(wù)院常務(wù)會議提出在加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求等4個方面研究推出一批政策措施；7月中旬則審議通過了《關(guān)于積極穩(wěn)步推進超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》。央行先后下調(diào)了OMO（公開市場操作利率）、MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場報價利率），財政部等三部委也延續(xù)和優(yōu)化了新能源汽車車輛購置稅的減免政策。且美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差倒掛的情況有所緩解，國內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間。

        國務(wù)院總理李強在達沃斯論壇上的講話及7月初召開的經(jīng)濟形勢專家座談會也釋放了幾個方面的信息：一是指出今年GDP“保5”的壓力不大；二是強調(diào)要進一步保持戰(zhàn)略定力，增強發(fā)展信心；三是要將轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險放在重要定位上。

        因此，筆者認為，降息降準(zhǔn)、汽車和家電消費刺激政策加碼、房地產(chǎn)限制政策調(diào)整等一些托底政策可能會出臺，但市場期待的政策全面寬松和強刺激可能不會出現(xiàn)，需要警惕7月下旬到8月上旬政策力度的預(yù)期差對于螺紋鋼價格的影響。

        因素二：旺季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)

        6月下旬之后，需求淡季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，螺紋鋼庫存連續(xù)3周累積，累庫幅度為38.54萬噸，表觀消費量降幅也一直在10%以上。但淡季需求弱屬于市場預(yù)期之內(nèi)的情況，且近兩年螺紋鋼一直呈現(xiàn)“淡季講預(yù)期，旺季看現(xiàn)實”的規(guī)律，5月—6月份螺紋鋼價格的強勢反彈更多是基于“強預(yù)期”的支撐。盡管未來1個月還是螺紋鋼需求淡季，但除非需求出現(xiàn)超預(yù)期走弱，否則淡季因素短期對螺紋鋼盤面價格的影響有限。但到8月中旬之后，市場可能會再度考驗旺季需求的兌現(xiàn)情況。

        對于旺季需求能否企穩(wěn)，市場爭議點主要在于房地產(chǎn)市場能否企穩(wěn)。今年前5個月，與螺紋鋼消費最為相關(guān)的新開工面積同比降幅依然在20%以上，且商品房銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，表明房地產(chǎn)行業(yè)景氣度欠佳。筆者認為，下半年，針對“保交樓”及房地產(chǎn)銷售端的政策仍會繼續(xù)放松。7月10日，中國人民銀行和國家金融監(jiān)管總局宣布將此前公布的金融支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的兩項政策延期至2024年底，主要用于支持房地產(chǎn)企業(yè)存量融資的合理展期及為“保交樓”提供配套融資支持。7月14日，央行記者會上也明確說道：“過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間。”所以隨著政策的逐步加碼，下半年大概率能夠看到房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的企穩(wěn)。6月份居民中長期信貸數(shù)據(jù)的明顯回升，也表明了居民端的信心正在恢復(fù)之中。不過考慮到從銷售端傳導(dǎo)到房地產(chǎn)前端的時間周期及當(dāng)下房地產(chǎn)企業(yè)對于拿地的態(tài)度依舊謹慎，筆者認為，下半年很難看到新開工數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，旺季需求向好的預(yù)期大概率會證偽。

        因素三：粗鋼壓減政策以何種方式落地

        上半年煤焦價格跌幅較大，因此即使在鋼材價格大幅下跌的階段，長流程鋼廠仍保持一定的利潤，導(dǎo)致其減產(chǎn)意愿并不強。今年前5個月，全國粗鋼產(chǎn)量同比增長700萬噸，增幅為1.6%。對于下半年供應(yīng)情況，市場目前比較關(guān)注的是粗鋼壓減政策是否會延續(xù)以及以何種方式落地。今年上半年，河北、江蘇、山東、四川等地都相繼傳出過限產(chǎn)消息。7月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議也審議通過了《關(guān)于推動能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見》。筆者預(yù)計，粗鋼壓減政策大概率會繼續(xù)施行。

        根據(jù)筆者的測算，若想實現(xiàn)平控目標(biāo)，6月—12月份日均粗鋼產(chǎn)量需控制在269.17萬噸以內(nèi)，較前5個月的日均粗鋼產(chǎn)量（297.37萬噸）下降9.48%。后期不排除有集中出臺限產(chǎn)政策的可能。即使沒有限產(chǎn)政策，鋼材的需求情況也不足以承接當(dāng)下的高產(chǎn)量，最終也會通過擠壓鋼廠利潤、倒逼鋼廠減產(chǎn)的方式實現(xiàn)平控。筆者認為，下半年部分鋼鐵主產(chǎn)區(qū)出臺限產(chǎn)政策的概率較大。

        綜合以上分析，短期來看螺紋鋼依然處于“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”的博弈之中，價格仍會延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。中期來講，價格走勢取決于政策加碼和需求向好預(yù)期能否兌現(xiàn)以及粗鋼壓減以何種方式落地。筆者認為，宏觀政策可能會有所加碼，但政策力度可能會和市場期待之間存在一定的預(yù)期差，旺季需求向好的預(yù)期大概率也會證偽。而在低需求的情況下，粗鋼平控不論以何種方式實現(xiàn)，可能都會形成一定的產(chǎn)業(yè)鏈負反饋作用。所以可以考慮在螺紋鋼3900元/噸～4000元/噸的價格區(qū)間上布空遠月合約。