7月份以來(lái)，鐵礦石期貨主力合約（I2309）價(jià)格在800元/噸上下波動(dòng)。筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨價(jià)格的表現(xiàn)符合其基本面，在沒有強(qiáng)力外在因素影響的前提下，鐵礦石期貨價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。

        需求難以維持高位

        鐵礦石需求處于今年初以來(lái)高位是支撐鐵礦石期貨價(jià)格維持高位的首要因素。鐵礦石唯一的工業(yè)用途就是用于鋼鐵生產(chǎn)，鋼廠的生產(chǎn)狀況直接決定著鐵礦石的需求，故可以通過(guò)全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率來(lái)跟蹤鐵礦石需求的短期變化。通過(guò)分析歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率與鐵礦石期貨價(jià)格存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

        自6月中旬以來(lái)，全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)回升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月2日當(dāng)周（5月29日—6月2日），全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率為89.66%。而7月7日當(dāng)周（7月3日—7月7日），全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率上升至92.11%。對(duì)照即可發(fā)現(xiàn)，高爐產(chǎn)能利用率的上升幅度還是較為明顯的，并且鐵礦石期貨價(jià)格在這一時(shí)期確實(shí)也呈現(xiàn)出明顯的漲勢(shì)。以I2309合約為例，6月2日I2309合約收盤價(jià)為745.5元/噸，而7月6日收盤價(jià)為829.5元/噸，上漲幅度超過(guò)10%。

        筆者認(rèn)為，鐵礦石需求難以維持高位。首先，從噸鋼利潤(rùn)來(lái)看，6月份以來(lái)噸鋼利潤(rùn)維持在較低水平，而短期內(nèi)這一格局難以打破，低利潤(rùn)對(duì)需求會(huì)產(chǎn)生抑制作用；其次，從政策角度來(lái)說(shuō)，今年是否實(shí)施粗鋼產(chǎn)量平控政策尚不明朗，筆者預(yù)計(jì)這一政策在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)高爐生產(chǎn)構(gòu)成影響；再次，當(dāng)前全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率在92%左右，已經(jīng)處于今年初以來(lái)的峰值水平，繼續(xù)上行的空間較為有限。筆者認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率難以維持高位，鐵礦石需求也將自高位逐漸回落。

        供應(yīng)節(jié)奏整體平穩(wěn)

        整體來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)較為平穩(wěn)，不是主導(dǎo)行情的核心因素。

        進(jìn)口鐵礦石是我國(guó)鐵礦石供應(yīng)的主要來(lái)源。今年上半年，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石57613.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年巴西、澳大利亞累計(jì)鐵礦石發(fā)貨量為50223.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。兩種口徑的數(shù)據(jù)反映的趨勢(shì)基本是一致的，進(jìn)口鐵礦石的供應(yīng)量保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從國(guó)產(chǎn)礦來(lái)看，1月—5月份我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為39135.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%。

        綜合進(jìn)口礦和國(guó)產(chǎn)礦的情況可以發(fā)現(xiàn)，今年初以來(lái)，鐵礦石供應(yīng)量同比增長(zhǎng)，整體發(fā)貨節(jié)奏較為平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)階段性的供應(yīng)緊張或過(guò)剩局面。而根據(jù)主要國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商的發(fā)貨計(jì)劃及國(guó)內(nèi)鐵礦石企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，筆者預(yù)計(jì)后期鐵礦石供應(yīng)量將延續(xù)同比增加態(tài)勢(shì)，而供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒈３制椒€(wěn)。

        宏觀變量值得重視

        除了產(chǎn)業(yè)自身的供需格局對(duì)鐵礦石期貨價(jià)格形成直接影響外，宏觀變量對(duì)鐵礦石期貨價(jià)格的影響也值得重視。

        鐵礦石期貨價(jià)格在第二季度的大幅回落就明顯是受到了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。當(dāng)前，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，主要工業(yè)國(guó)均面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)成為國(guó)際、國(guó)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)和討論熱點(diǎn)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化成為短期內(nèi)影響期貨市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。因此，鐵礦石期貨價(jià)格維持震蕩態(tài)勢(shì)的前提，是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀態(tài)勢(shì)或宏觀政策沒有巨大的變化。

        估值水平相對(duì)合理

        鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)還涉及估值的問(wèn)題。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨美元報(bào)價(jià)在110美元/噸左右，今年初以來(lái)的最高點(diǎn)在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸的區(qū)間內(nèi)，也就是說(shuō)當(dāng)前價(jià)格處于參考上限和參考下限的中間位置，而鐵礦石價(jià)格的人民幣報(bào)價(jià)需要考慮到匯率的波動(dòng)。今年初以來(lái)人民幣兌美元出現(xiàn)了一定程度的貶值，這意味著同等美元報(bào)價(jià)的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格對(duì)應(yīng)的鐵礦石期貨價(jià)格有所上調(diào)。從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前鐵礦石期貨I2309合約價(jià)格較現(xiàn)貨存在貼水，但貼水幅度處于正常水平。